近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.9鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读3％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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