上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。 为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹视而不见(jiàn)了(le)。各市场参(c为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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