金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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